恒力石化有望拔得民企“分拆+借殼”的頭籌。

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分拆，再借殼，一旦交易順利推進，恒力石化（600346.SH）有望拔得民企“分拆+借殼”的頭籌。

近日，恒力石化發布公告稱，公司擬分拆所屬子公司康輝新材料科技有限公司（以下簡稱“康輝新材”）通過與大連熱電（600719.SH）進行重組的方式實現重組上市。

具體來說就是，恒力石化（持有康輝新材66.33%股份）與下屬子公司恒力化纖（持有康輝新材33.67%股份）與大連熱電、大連潔凈能源有限公司簽署《重大資產重組意向協議》，公司擬向大連熱電出售公司直接及間接持有的康輝新材100%股權，大連熱電擬通過發行股份方式購買康輝新材100%股份，康輝新材擬通過與大連熱電進行重組的方式實現重組上市。

本次分拆完成后，恒力石化的股權結構不會發生變化，大連熱電將成為康輝新材的控股股東，恒力石化將成為大連熱電的控股股東。

“新成長曲線”的重要里程碑

在精細化工與化工新材料領域，依托“大化工”平臺持續賦能與新材料開發多年積累，恒力石化近年來一直在加快下游高端化工新材料產能布局。

恒力石化是行業內首家實現“原油-芳烴、烯烴-PTA、乙二醇-聚酯新材料”全產業鏈一體化化工新材料的上市公司，而這種一體化的協同發展又將助力公司打造新的成長曲線。

截至2023年6月30日，恒力石化的股價為14.33元，公司市值約為1009億元。

目前，恒力石化的主營業務涵蓋石油煉化、石化、芳烴、PTA、民用滌綸長絲、工業用滌綸長絲、工程塑料、聚酯薄膜和熱電等產業領域，分別在蘇州、大連、宿遷、南通和營口等五地建立了大型產業基地，在大連長興島建成的PTA工廠年產能達1160萬噸，是全球產能最大的PTA生產基地之一。公司也是國內規模最大、技術最先進的民用滌綸長絲和工業用滌綸長絲制造商之一，聚酯總產能超360萬噸。

分析人士認為，此次康輝新材分拆上市對于恒力石化而言，是其加快發展新材料“新成長曲線”的重要里程碑事件。

康輝新材成立于2011年8月29日，是以研發和制造高端化、差異化和綠色環保型的功能性膜材料、高性能工程塑料和生物基可降解材料等為主要產品的國家級高新技術企業，隸屬化工新材料行業，主要產品包括：雙向拉伸聚酯薄膜（BOPET）、鋰電池隔膜（BSF）、PBT工程塑料、功能性聚酯及PBS/PBAT生物可降解塑料等。

經過十余年的布局、技術工藝積累與業務扎實發展，康輝新材在雙向拉伸聚酯薄膜（BOPET）、PBT工程塑料、功能性聚酯及PBS/PBAT生物可降解塑料等化工新材料業務領域的產業競爭力持續增強，并加快推動國內緊缺的材料工藝技術與供應鏈瓶頸突破，依托自身強大的研發能力，攻克各項技術難關，在中高端MLCC離型基膜、12微米涂硅離型疊片式鋰電池保護膜、感光干膜用基膜、超薄電容膜等領域打破國外壁壘，解決行業技術“卡脖子”問題，迅速躋身行業一流發展水平。

天風證券研報指出，康輝新材不僅是恒力集團旗下-恒力石化的全資子公司，也是恒力集團實現差異化、綠色新發展的重要抓手，該公司“生產基地遍布營口、大連、蘇州、南通等地，成長空間廣闊。”

鋰電隔膜打開二次成長空間

公開資料顯示，康輝新材位于遼寧營口，目前，康輝新材擁有年產38.5萬噸BOPET功能性薄膜產能，擁有基于自主技術建成的國內單體最大的年產3.3萬噸PBS類生物可降解塑料產能，擁有年產24萬噸PBT工程塑料產能，是國內最大的PBT生產供應商。此外，公司還擁有年產2.5萬噸SSP工程塑料、2萬噸THF（四氫呋喃）、3萬噸PBT、PBAT改性等優質產能布局。

鋰電隔膜是康輝新材布局新能源、新材料等新興產業的重要一環，也為公司打開了第二成長空間，其規劃基膜產能34.4億平方米/年，其中濕法系列設計產能28.4億平米/年，干法系列設計產能6億平米/年。

天風證券研報指出，新能源下游動力、儲能等領域的持續高景氣，帶動鋰電隔膜需求高速增長。

根據高工鋰電數據，2022年，中國鋰電隔膜出貨量達到124億平，同比增長59%；根據高工鋰電預測，2025年中國鋰電隔膜出貨量有望達330億平方米，2023年-2025年年均增速達到39%。當前隔膜企業擴產加速，但因隔膜設備受進口限制，再經過3-6個月的調試周期，隔膜產能爬坡、釋放速度較其他鋰電材料周期更長，2023年隔膜市場供需仍有望保持緊平衡。

2023年5月31日，康輝新材稱，年產4.4億平方米超強鋰電池隔膜項目首套生產線全線貫通。這標志著康輝新材正式進入鋰電池薄膜領域。

據媒體了解，康輝新材將按照恒力集團聚焦新能源、新材料新興產業的整體戰略規劃，加速布局鋰電池隔膜領域，在遼寧營口、江蘇南通打造鋰電池隔膜生產基地。分區域來看，南通廠區年產濕法鋰電池隔膜12億平方米，年產干法鋰電池隔膜6億平方米，共計18億平米；營口規劃產能達到16億平方米。

下一步，康輝新材正積極延伸拓展在光學級、電池級、光伏級與其他先進制造與消費應用場景下的中高端材料業務，全力打造全球最大的百萬噸級功能性薄膜和百萬噸級環保型塑料的研發與生產基地。

基于恒力石化“大化工”平臺支撐與原材料配套條件，康輝新材將持續不斷延續新材料產業鏈的價值，為投資者貢獻更多的利潤回報。

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