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三維通信2022年實現營收102.96億元(同比+0.32%)，歸母凈利潤達1.35億元(同比+119.21%);2023Q1，實現營收33.94億元(同比+39.52%，歸母凈利潤0.20億元(同比+24.36%)，業績整體表現良好。其中公司通信海外業務收入同比增長81.33%，通信海外業務收入占通信業務由21.65%提升到33.22%，海外業務高毛利率拉動通信業務盈利能力提升，通信業務毛利率同比提升5.43個百分點。總體來說，隨著公司海內外業務增收不斷增強，公司未來業績有望保持高速增長。

通信業績亮眼盈利能力提升

2022年公司通信業務收入10.58億元，同比增長18.21%;毛利率達36.21%，同比增長5.43%。其中通信運營業務方面：衛星通信運營收入1.19億元，同比增長21.29%;5G通信基礎設施建設及運營收入0.97億元，同比增長69.88%。公司衛星通信運營、5G通信基礎設施建設及運營項目等核心項目快速發展。運營商市場方面：集采中標金額4.3億元，省采中標金額1.58億元，5G產品中標突破1億元。通信業務全年表現出突出主要系，一是受益于海外通信業務毛利率水平提高、外銷產品美元匯率走高等因素，公司通信業務整體盈利能力顯著抬升帶動公司整體盈利能力顯著抬升。二是公司通信鐵塔站址資源的逐漸增加、共享率和規模效應的持續提升、船舶智能化產品的持續研發，通信業務成為目前公司主要的利潤來源。公司互聯網廣告業務方面，收入達91.52億元，公司保持與騰訊、字節跳動等頭部媒體企業的合作，同時積極調整客戶結構，提升優質頭部大客戶比例。公司結合巨網科技的直播、品牌廣告、內容娛樂等業務，使用虛擬數字人開放平臺打造企業形象數字人與直播數字人，加快在虛擬數字人、AIGC等領域進行探索。公司抓住國家加快推進5G通信基礎設施建設的契機，持續投入5G關鍵核心技術的研發，有望繼續保持國內無線覆蓋細分行業領先地位。

把握5G面向6G 未來成長可期

報告期內公司研發投入1.45億元(同比+43.05%)，公司研發人員327人(占比30.42%)。未來公司會把握住國家加快推進5G通信基礎設施建設的契機，持續投入5G關鍵核心技術的研發，推進衛星通信運營、5G通信基礎設施建設及運營項目等核心項目的快速發展。同時圍繞無線覆蓋、無線網絡、無線安全三大業務方向，積極拓展高增長、高盈利水平的海外市場。同時，面向未來6G的空天地海一體化泛在接入的需求推廣更多場景下的衛星應用，積極應對需求旺盛的全球NaaS的市場機遇，我們看好公司未來高成長性。結合公司2022年度業績，我們給予公司2023年-2025年歸母凈利潤預測值為1.65億元、2.09億元、2.62億元，對應EPS為0.20元、0.26元、0.32元，對應PE為30.38倍、24.08倍、19.14倍，考慮技術及產品核心優勢，給予“推薦”評級。

作者：中國銀河證券趙良畢

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