周五油價震蕩收漲，IEA月報維穩年內需求預期，但對明年需求預期有所下調。需求弱預期和OPEC+持續緊供應的博弈使得原油基本面呈現供需雙弱，季節性去庫延續，但與上半年高點時的基本面相比，目前中國需求、額外減產等利好因素悉數落地，預計油價已處三季度運行區間偏高位置。

周五貴金屬震蕩。上周美國CPI和PPI均略高于預期，但在能源反彈情況下，似乎難以動搖美聯儲對抗通脹的決心。近期美聯儲多位官員表態謹慎，年內是否再度加息依賴經濟數據。美聯儲表態松動前貴金屬震蕩為主，趨勢性行情需等待驅動。

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【銅】

上周倫銅失守8500美元，錄得三個月來最大周度跌幅，滬銅仍在震蕩。美上月PPI強于預期，結合核心CPI粘性，繼續支持聯儲鷹派言論，帶動美元指數走高、壓制銅價。高盛預計聯儲明年二季度才可能降息。同時國內上月社融及新增貸款下滑到多年低位，加大資金需求憂慮，市場也再度關注債務風險，股市跌幅大。不過滬銅與消費有關的信號韌性好，上周SMM銅庫存微降到9.25萬噸，臨近交割現貨升水報195元/噸。倫銅關注8250美元，滬銅可能調向60 日均線，低位多單持有。

【鋁】

周五夜盤有色整體回落。近期鋁錠鋁棒綜合庫存繼續下降體現淡季需求韌性，云南復產后預計八九月市場有明顯過剩，關注累庫能否兌現。滬鋁跌破近一個月上行趨勢線顯示近期震蕩偏強趨勢有轉向跡象，支撐暫看18100-18200元區域。

上周氧化鋁現貨繼續上調，需求增量令供需階段性改善。短期現貨升水成交令期貨仍有向上空間，但當前現貨價格已經越過高成本產能成本線，產能剛性過剩將限制氧化鋁上方空間，氧化鋁暫以2850-2950元間震蕩對待。

【鋅】

美ppi數據推升美元，國內主要金融數據高臺跳水，中融信托暴雷，前期回暖的宏觀情緒再受打壓，和鋅偏弱的基本面開啟共振，內外盤鋅價急跌。倫鋅庫存小增至9.18萬噸，0-3月升水11.5美元，現貨進口虧損收窄至580元/噸。上周國內庫存雖然降低，主因運輸問題影響到貨，下游維持剛需采購，消費未見明顯好轉。礦端延續寬松，8月鋅錠供應環比預增，進口窗口仍有望打開，供應端壓力不減。隨著鋅價大幅回調，下游逢低備貨有望增多，觀察庫存變化以驗證消費兌現。金九銀十旺季預期下，滬鋅回調后仍有望快速反彈；考慮供應壓力，鋅反彈空間依然受限，以低位震蕩看待，40日均線為短期支撐位。若后續旺季不旺被證實，鋅價或再次跌向前低。

【鉛】

倫鉛回踩60日均線后反彈，0-3月貼水8.25美元，海外累庫依舊施壓鉛價。滬鉛延續高位盤整，持貨商隨行出貨，下游采購相對謹慎，精廢價差回升至150元/噸。期現價差高位，繼續刺激交倉，鉛錠社庫仍有累庫預期。但是廢電瓶價格居高不下，再生鉛成本強支撐。成本支撐和累庫預期的博弈持續，鉛價高位堅挺。目前，鉛估值整體高位，靜待供應或需求一側打破僵局，1.62萬元/噸仍是關鍵壓力位，前期高位空單繼續持有。

上周滬鎳低位波動，市場熱度喪失殆盡。美國CPI不及預期，但美元不跌反漲，市場對于美聯儲偏鷹的預期還在，壓制著工業品風險偏好。現貨來看，金川升水5900元，俄鎳升水1650元，現貨支撐有限，高鎳生鐵報價維持昨日水平。不銹鋼盤面震蕩，現貨市場清淡，社庫小幅累庫，或為貿易商備貨。技術上看，鎳市陷于低位震蕩，等待明朗。

【錫】

上周五倫錫收回部分跌幅，滬錫跌破60日均線在21.8萬震蕩收陽。LME庫存5780噸、三年高位，0-3月貼水擴大到-236美元。滬錫跟跌下行后，開始去庫，SMM及鋼聯庫存口徑分別流出400、600余噸，庫存曲線出現拐點。云錫8月繼續停產，上旬國內錫精礦加工費仍在1.5萬水平，繼續關注緬礦停產延續性。國內上月消費略穩，貿易商及下游庫存一般，錫價下調帶動補庫。滬錫技術形態調整充分，不確定性在緬礦，耐心觀察去庫速度，繼續觀望。

周五碳酸鋰期價打低至上市第二個交易日的跌停板位置20.2萬元，并在這一關鍵位置獲得支撐展開反彈。滬電池級碳酸鋰報價繼續下跌三千元至24.4萬元，工業級跌幅更大，價差擴至1.3萬元，下游采購需求暫未大范圍展開，市場現貨流通充足，供應端庫存壓力較大，現貨仍有下行壓力。技術上看，期市在20.2-24.9萬元形成大震蕩區間，短期或在重要支撐位有所反彈，但長期向下不變。

工業硅期貨窄幅震蕩。現貨方面，大廠調價后，各產區報價試探上漲，華東通氧553#報價上漲100元，現13400元/噸；421價格持平。需求端，有機硅行業虧損走擴，單體廠大規模停車降負，引發DMC價格連續上漲至13550元/噸，下游階段性補庫完成，繼續關注有機硅單體廠開工情況。工業硅需求邊際好轉，庫存壓力仍存，大廠調價不確定性增加，走勢暫維持寬幅震蕩。

受高溫多雨天氣影響，螺紋表需依然疲弱，累庫壓力增大。經濟復蘇不暢，政策穩增長加碼，力度相對溫和，7月份社融信貸數據低于預期，地產銷售繼續下行，新開工依然大幅下滑，基建、制造業企穩緩解需求下行壓力，鋼材出口仍有韌性。產量溫和回落，粗鋼平控正式文件尚有待落地，關注政策推進情況。盤面弱勢中波動加劇，前低附近仍有一定支撐，關注政策落地情況及宏觀情緒變化。

鐵礦海外發運回落，國內港口庫存在卸貨未完全恢復和疏港維持高位的情況下而繼續下滑。需求端鐵水繼續復產，但政策限產依然壓制遠月需求預期。7月國內金融數據不及預期，終端現實需求也表現疲弱，不過盤面前期回調已經釋放部分壓力，短期在鐵水產量偏高和高基差的情況下，預計鐵礦走勢震蕩。

焦炭現貨開啟第五輪提漲100，但落地難度大。需求端，鐵水較明顯減產后預期稍有反復，暫時高產狀態難顯著改變，但爐料需求還是有下行預期的壓制。供應端，原料煤情緒暫穩，焦化利潤稍擴，焦炭整體產量基本穩定低位。成本抬升后，需求暫穩，煉鋼利潤適當向煉焦利潤分配，但現貨提漲預期基本實現，遠月需求預期向下，看震蕩為主。

焦煤現貨暫穩，基差再次收斂。蒙煤通關保持千車水平，但品質稍有波動，稍影響倉單定價。澳煤逐步具備進口性價比，近期有所補漲，暫不具備大增可能性。國內煤礦再出兩起事故，整體生產暫穩，焦煤現貨市場情緒雖有回落但仍流動性較好。盤面價格基本平水現貨，預計短期走勢仍然震蕩為主。

寧夏和內蒙能耗雙控政策的提及對于市場有一定利多情緒，關注后期政策落地情況。從倉單來看，隱性庫存轉顯性，市場可流通貨源有一定下行，鋼廠招標量維持小幅下行態勢。成本方面，寧夏電費未能下調，利空不及預期。盤面做空情緒有所減弱，判斷短期內主力合約價格圍繞6900一線震蕩為主。

寧夏和內蒙能耗雙控政策的提及對于市場有一定利多情緒，不過市場庫存水平較高，關注能耗雙控政策落地情況。需求方面，粗鋼平控政策如果進一步落地，那么需求將會有進一步下降；次要需求并無亮點。供應方面，硅鐵周度產量繼續抬升，但是復產節奏不及預期，疊加電價和蘭炭下調不及預期，判斷價格短期內圍繞7100震蕩為主。

內盤燃油系期貨走勢有所分化，FU表現相對偏強。海外柴油裂解價差強勢走勢松動，新加坡高低硫價差有所下降，LU與FU價差大幅走縮，海外需求缺乏亮點及煉能緊缺矛盾緩解作為中長期因素利空煉廠毛利，低硫供應壓力增大與高硫裂解受中東夏季燃油發電旺季及OPEC原油減產支撐對比仍在，做縮LU-FU價差策略持有。

天然氣因碼頭罷工而暴漲刺激市場情緒，油氣整體強勢氛圍和國內進口氣維持低位供應支撐市場情緒維持強勢。國內月初到岸量有所恢復，同時化工利潤的持續下滑仍對淡季市場形成頂部壓力。近月合約博弈倉單壓力和基本面修復節奏，寬幅震蕩為主。

印標結果符合市場預期，盤面已經有所體現，后期關注出口表現；上周國內尿素現貨價格多有回落，期價反彈。利潤改善，裝置負荷回升，8月有兩套裝置計劃投產；農業剛需收尾，工業需求平穩；工廠庫存依舊處于低位，價格彈性明顯 ；中長線有累庫下行壓力，考慮逢高沽空。

甲醇期貨震蕩，華東現貨基差堅挺，成交依舊一般。裝置重啟較預期推遲，周度開工環比小幅下降，內地甲醇庫存水平偏低，短期供應增長兌現不及預期，港口MTO重啟預期也對市場有提振，短期價格堅挺；8月進口預期增加，港口庫存有持續上升的預期，中線煤價偏弱預期，港口庫存將繼續上升，甲醇依舊承壓。

原料問題解決后，煉廠產能利用率快速提升，瀝青周產達到74.7萬噸，去年同期為62.35萬噸。樣本企業周度出貨量51.67萬噸，去年同期為59.27萬噸，旺季需求表現一般。8月瀝青供應大于需求，后期有累庫壓力，累庫幅度在10%左右，在累庫壓力下持續關注逢高做空瀝青裂解利潤的機會。

苯乙烯港口庫存低位，但下游普遍虧損，接貨意愿弱，現貨基差在09+255元/噸。前期檢修裝置重啟，新裝置寶豐投產，苯乙烯供應逐步提升，本周周產32.72萬噸，下周預計在33.17萬噸。純苯進口量偏低，港口庫存去化，持續關注買純苯拋苯乙烯空加工費的機會。

塑料和聚丙烯主力合約窄幅整理。聚乙烯方面，檢修損失量仍處較高水平，疊加進口貨源到港量較前期無明顯增加，目前市場整體供應壓力不大。雖市場人士給予需求回升較高預期，開學季、購物節訂單啟動，剛需存支撐，但處于成品庫存相對高位及宏觀預期兌現程度不確定性擔憂，下游工廠高價接貨意愿較低。；聚丙烯依舊收于半年線下方，基本面上產業鏈庫存整體低位，但需求仍然處于淡季，雖后期高溫天氣趨于結束，但下游訂單暫無好轉跡象，下游開工水平預計短期變動不大。且下游目前成品庫存仍較高，謹慎心態較重，入市采購有限，短期需求仍偏淡。

上周PTA價格重心小幅抬升，乙二醇在4000以上震蕩橫盤，短纖重心抬升。聚酯周度負荷略有下降，下游加彈開工回落，織造小幅回升，近期紡服冬季新單氣氛回升，面料表現有差異；PX估值略有回落，價格有反彈，對PTA有成本推動，原料反彈或再度擠壓下游聚酯利潤。PTA8月中有蓬威石化和中泰化學（002092）重啟，后市可能的利多是裝置檢修增多，另外關注秋冬訂單下達情況。乙二醇近期開工率略有下降，主要是煤化工裝置檢修，短期4000整數關有支撐；8月有多套裝置有檢修計劃，但進口到港量偏高將抵消內地檢修的利多；乙烯法虧損加劇，關注后市裝置運行動態。短纖當前現貨生產利潤不佳，行業開工平穩，庫存中性，產銷回落，繼續被動跟隨原料運行，后市存在亞運會期間可能有裝置減產及秋冬季需求回升的利多。

上周國內輪胎開工率重新回升，國內需求相對平穩，海外需求相對偏強。目前全球天然橡膠供應將進入高產期，7月中國橡膠進口同比繼續大增，海外天然橡膠貨源轉移至國內；上周國內丁二烯橡膠裝置開工率進一步走高，菏澤科信短停檢修，其他裝置變化不大。上周青島地區天然橡膠總庫存重新回升，港口庫存壓力較大；國內丁二烯橡膠社會庫存重新回升，庫存壓力不大。綜合來看，天然橡膠基本面變數不大，主要受宏觀面影響，RU9月交割臨近，策略上偏謹慎；丁二烯橡膠市場主要受成本驅動，供應壓力增加，策略上觀望。

周末全國現貨上漲趨勢。原片漲價刺激中下游拿貨意愿，產銷走好，上周庫存環比下降8.93%。供給端，利潤驅動，產能繼續增加，今年凈增加產能5.3%。下游經過7月份以來補庫，原片庫存有所回升，但整體壓力不大，后續仍存在補庫的彈性，關注加工訂單環比改善情況。玻璃傾向于低位做多，但預計上方空間也不多，需要看到地產實際政策落地，地產銷售好轉，期價或能有較好的上漲空間。

現貨偏緊繼續，庫存低位，而市場對遠興投產的存疑，盤面收基差表現強勁。純堿產量54.81萬噸，環比增加0.71萬噸，目前遠興已經生產輕重堿，但產量仍存在不穩定性，關注后續情況和二線投料情況。南方堿業進入停車，四川和邦逐步恢復，預計供應仍震蕩偏弱運行。下游剛需支撐強，原料庫存低，適量補庫為主。遠興投產逐步兌現是時間問題，長期來看，投產壓力，期價仍將承壓，但要注意投產推遲帶來的預期差與盤面大貼水格局下可能會帶來階段性反彈的情況。

USDA8月報告的單產預計沒有大幅超出市場預計，所以沒有帶來價格大幅波動的劇烈影響。在美國中西部8月前兩周降雨明顯改善的既定事實下，市場對于美豆繼續大幅減產的想象力不足。目前處于北美天氣交易的尾聲，天氣的影響尚在，但是強度越來越小，對11月合約而言，夏季高點已經形成在7月份的1435美分/蒲式耳。關注8月份的田間調查等可能成為階段性交易題材的事件和結果。國內豆粕9月合約多頭在下周提保前有減倉需求，9/1價差有大幅回調可能。

美國農業部下調大豆單產，報告利多。新季大豆沒有累庫成功，對豆棕油下方有支撐。還需要關注豆粕上下游采購進度和需求體量的博弈，注意強勢豆粕基差帶動盤面，造成強勢的粕對油的壓制。總體對豆棕油維持寬幅震蕩思路。

當前加拿大天氣的影響更多需精確化估算，薩斯喀徹溫省的單產表現預計較2022年顯著地差，使得今年加拿大菜籽的整體產量處于1650至1750萬噸之間，本周的天氣影響下單產預估更接近真實水平，我們將及時在天氣周報與日報中更新加菜籽產區數據。受菜粕消費季節性的規律影響，09與11將受益于現貨緊張情緒支撐，而01主要取決于外盤新作定價。菜油與其他油脂間價差保持正常區間內，需求增速環比大幅放緩。策略上，菜粕保持窄區間震蕩，菜油整體延續下行判斷。

黑龍江省儲和國儲拍賣情況，成交有所轉好。天氣方面臺風的力度比之前預期減弱。短期關注新季大豆的長勢對行情的指引。

USDA8月報告的單產預計沒有大幅超出市場預計，所以沒有帶來CBOT谷物價格的大幅波動。美玉米基本面的豐產預計以及外部利多刺激的缺乏，導致美玉米價格呈現偏弱走勢。國內玉米市場仍然關注東北產區的臺風影響，玉米單產存在下調風險，但是目前尚且不定定論玉米受災是否嚴重。玉米拍賣繼續溢價成交，現貨情緒有所改善，短期價格中性偏強。

前期豬價快速上漲過后，近期生豬現貨價格趨弱調整，屠宰量走低。中期來看，由于肥豬對標豬溢價，季節性需求的存在令價格有偏強預期，當前均重偏低有增重空間，中期預計養殖端壓欄增重行為會持續，預計對豬價仍有支撐，近期盤面回調后對期價階段性偏多看法，但下半年仍有大供應預期，盤面上行空間也相對有限。

雞蛋現貨價格近期在繼續創新高，當前價格處在6年同期最高水平，且體現出了季節性的強勢。期貨價格高位波動加劇，寬幅震蕩走勢，9月合約會面臨交割時間已過需求旺季的問題，更遠月的合約面臨下半年供給端恢復的問題，因此，在旺季階段現貨拉漲以及盤面深度貼水背景下，由于存在的潛在利空，盤面能否進一步沖高尚存不確定性。策略上，前期多單建議減倉，或觀望。

上周美棉震蕩走高，主要受到USDA 8月供需報告利多的影響，23/24年度全球產量下調59.3萬噸，其中美棉產量大幅下調54.6萬噸，全球消費上調10.6萬噸，美國出口大幅下調27.2萬噸，巴西出口上調32.6萬噸，全球期末庫存下調63.5萬噸，其中中國期末庫存下調19.1萬噸，巴西期末庫存下調31.8萬噸，美國期末庫存下調15.2萬噸。美棉產量下調幅度遠超市場預期，繼續關注美棉天氣。國內上周現貨成交一般，宏觀方面，中國出口數據疲弱，社融數據大幅降低，市場對于政策等待的耐心也在逐漸被消磨。純棉紗市場整體氣氛變化不大，市場存在一定分化。本周儲備單日掛牌量增加值1.2萬噸，短期舊作偏緊的預期仍要看后續旺季的表現，新年度減產和軋花廠搶收，仍是中長期看多的主邏輯。操作上暫時觀望或逢低買入為主。

美糖高位震蕩。巴西處于壓榨高峰，國際市場供應逐漸增加，短期行情相對偏弱。國內方面，鄭糖2401合約大幅增倉，期價向上突破。雖然旺季需求不及預期，后期進口量也有所增加，但是庫存較為薄弱，現貨易漲難跌。中長期看，市場主要的博弈點是新榨季的減產預期，印度、泰國減產的確定性相對較高。前期廣西、云南較為干旱，但是進入雨季后降雨量增加，干旱情況得到緩解，繼續關注甘蔗長勢。綜合來看，由于減產預期較強，糖價仍有上漲空間。

盤面高位震蕩。冷庫富士余貨不多，成交有所回暖。早熟蘋果大量上市，價格有所分化。好貨較少，價格維持高位。但是今年整體蘋果質量有所下滑，供應增加后低質量貨源價格開始下跌。另外，與蘋果價格關聯性較強的皇冠梨上市后價格也持續走高，市場做多熱情有所升溫。短期來看，早熟蘋果行情較好，預計期價將繼續走強。不過，由于新季度全國蘋果產量小幅增加，供給端的驅動有限，預計價格上漲的空間不大。

前一交易日A股主要指數集體下跌，期指各主力合約全線下挫，基差方面各主力合約全線貼水標的指數。雖然上周市場出現調整，但場外資金仍在進場，其中滬深300ETF凈流入110億元，份額突破260億份，創年內新高。最新公布的7月社融、信貸數據大幅邊際走弱，一方面受6月銀行信貸沖量、提前透支部分需求的影響，另一方面進一步指向當前經濟下行壓力仍大、內生需求不足、資產負債表尚未修復、信心不足。海外方面9月市場對美聯儲不加息預期提升，全球市場風險偏好有望回暖；國內政策端細化推進活躍資本市場制度有助于提振投資者信心，中期而言仍可保持樂觀心態，不過短期來看內生需求修復以及政策兌現仍需要時間，另外仍需關注地產債和信托端可能的風險帶來的擾動。

國債期貨震蕩。根據媒體消息，地產調控政策近期或有利好落地，相關政策細則或于8月下旬至9月初逐步落地。此外，對于地方相關債務問題，有新的化解方案被市場討論。股市方面再次承擔，基本面相對混沌。短期來看，國債波動性加大，建議關注跨品種對沖策略，關注曲線陡峭化策略。

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