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廣發證券研報認為，食品飲料板塊估值基本筑底，預計政策擴內需落地、消費繼續回暖有望推動新一輪牛市，2023年以后戴維斯雙擊可期。關注低估值龍頭，一方面，餐飲渠道占比高的公司需求恢復彈性大；另一方面，考慮消費復蘇節奏不確定，下游渠道需求偏剛性或客單價適中、渠道產品擴張的公司需求恢復確定性強。

全文如下

2023年中期策略 | 食品：龍頭估值基本筑底，中長期看價值凸顯

食品飲料板塊估值基本筑底，預計政策擴內需落地、消費繼續回暖有望推動新一輪牛市，23年以后戴維斯雙擊可期。關注低估值龍頭，一方面，餐飲渠道占比高的公司需求恢復彈性大；另一方面，考慮消費復蘇節奏不確定，下游渠道需求偏剛性或客單價適中、渠道產品擴張的公司需求恢復確定性強。

摘要

預計需求穩步恢復，餐飲供應鏈/啤酒/軟飲料/零食收入繼續高增長。自22年12月疫情政策優化后消費需求已經回暖，預計23年消費需求穩步恢復：（1）從宏觀層面看，PMI數據顯示1-2月處于上行期，3-4月處于下行期。一季度政治局會議指出，恢復和擴大需求是當前經濟持續回升向好的關鍵所在，預計政策擴內需有望落地，推動消費繼續回暖。（2）從社零數據看，wind一致預期23年6-12月社零總額當月同比增速分別為2.9%/5.8%/6.4%/5.3%/10.9%/14.4%/12.5%，預計6月增速有所放緩，7月以后增速呈現上升趨勢。（3）餐飲供應鏈/啤酒/軟飲料/零食23Q1收入已恢復高增長，預計23年全年收入有望延續高增長。

原材料成本下行，盈利能力有望提升。（1）21-22年原材料價格上漲周期是歷史上漲幅度最大、持續時間最長、范圍最廣的一次。21年至22年10月PPI持續攀升，21年10月PPI同比增幅一度探至歷史最高點；原材料價格上漲時間超兩年；除黃豆、豆粕等原材料價格上漲外，瓦楞紙、玻璃等包材以及原油等能源價格亦進入上行通道。（2）22Q3以來黃豆、棕櫚油、面粉、原奶、包材等原材料價格呈下跌趨勢，涉及烘焙、油脂、乳制品業務的公司利潤彈性大。（3）受原材料價格影響，大多食品公司毛利率和凈利率在22年處于歷史低位、22Q3至今持續改善。

龍頭估值基本筑底，中長期看價值凸顯。（1）食品飲料板塊估值基本筑底，預計政策擴內需落地、消費繼續回暖有望推動新一輪牛市，23年以后戴維斯雙擊可期。（2）從歷史估值分位看，目前龍頭估值基本筑底，中長期看價值凸顯。

關注低估值龍頭。一方面，餐飲渠道占比高的公司需求恢復彈性大。另一方面，考慮消費復蘇節奏不確定，下游渠道需求偏剛性或客單價適中、渠道產品擴張的公司需求恢復確定性強。

風險提示

宏觀經濟不及預期；原材料成本上漲；食品安全問題。

關鍵詞