新華財經上海5月22日電（記者汪友若）上周，A股市場主要指數窄幅震蕩，但兩市成交明顯回落，滬指周內小幅上漲0.3%，日均成交額從之前的萬億元規模回落至8600億元左右，北向資金全周小幅凈流出近17億元。

對于市場的弱勢調整，機構觀點認為，當前資產價格已經反映較多謹慎預期，對后市不必過于謹慎，A股仍處于投資機遇期。但從板塊結構來看，借鑒歷史經驗，前期強勢的TMT板塊仍需要時間震蕩消化來進一步降低交易擁擠度。同時，防御屬性更強的高股息策略開始獲得市場關注。

A股仍處于投資機遇期

【資料圖】

中金公司表示，5月初以來，A股市場波動加大，前期支撐指數表現的低估值央企國企權重股也出現回調，背后的原因可能在于4月經濟金融數據階段性走弱、投資者對經濟復蘇的節奏和幅度顯現更多觀望態度，市場信心尚處于修復階段。

但中金公司強調，當前資產價格已經反映較多謹慎預期，結合政策逆周期調節及內外部環境，對后市不必過于謹慎，A股仍處于投資機遇期，市場機會大于風險。

海通證券表示，反彈行情初期波折在所難免，但向上大格局未改，下半年基本面復蘇有望驅動市場更加穩健地上漲。今年市場主線仍是數字經濟，但后續有業績支撐的細分領域表現或更強；在當前市場風格階段性均衡的情況下，建議投資者關注醫藥和基本消費板塊。

光大證券認為，經濟與盈利數據的同比回升將是市場上行的核心動力，一季度整體經濟與盈利仍然處于修復的初期，尤其是盈利數據的改善才剛剛開始。二季度市場有望看到經濟與盈利的進一步好轉，在經歷了前期由于業績壓力、政策預期以及交易集中帶來的階段性調整之后，市場或將重回上行軌道。

TMT板塊回調已經結束了嗎？

3月下旬TMT板塊成交額在總成交額的占比達到2019年至2020年高點后，板塊內部進入到輪動補漲、沖刺階段；4月中旬開始，TMT部分板塊超額收益見頂，對應擁擠度進入到消化階段。截至目前，率先調整的計算機、電子擁擠度消化較為明顯，傳媒和通信還在高位回落中。

天風證券分析認為，當前TMT板塊主要方向中，游戲、影視院線、計算機主要細分賽道（如操作系統、云計算等）、半導體、光模塊等超額收益見頂后至今跌幅都在15%附近，已經比較接近成長賽道歷史經驗調整均值；但從調整的時間來看，除了計算機、電子行業調整時長達20個至30個交易日以外，通信及傳媒的主要行業調整時長仍在10個至20個交易日內，因此可能還要一些震蕩消化的時間，進一步降低成交額占比。

天風證券提示，從歷史經驗看，成長賽道的調整時間往往維持40個至60個交易日。但這一歷史經驗只對產業趨勢支撐的成長賽道較為有借鑒意義，如3G、4G、5G產業周期和新能源產業周期等。當前TMT板塊很可能正處在新一輪的科技產業周期的開端，因此待板塊擁擠度消化充分后，可以重點關注半導體周期回歸以及AI產業周期支撐下基本面預期改善較強的方向。

申萬宏源證券表示，從交易擁擠度來看，計算機和通信板塊均出現了明顯調整，而傳媒的交易擁擠度還處于高位。從籌碼浮盈情況看，計算機、傳媒和通信服務的籌碼浮盈均出現了超過20%的回落。這意味著數字經濟短期性價比不足，籌碼結構不穩定的問題已經得到了緩解。隨著股價彈性恢復，數字經濟主題將再次進入布局期，但市場需靜待新增催化因素的兌現。

高股息策略獲市場關注

招商證券表示，5月以來，隨著上市公司業績披露結束以及經濟數據逐漸明朗，調整過后的業績預期的高增速方向在一定程度上代表了市場較為認可的產業趨勢和景氣趨勢領域，具體體現在出行鏈、地產鏈、信息科技中偏軟科技方向。

招商證券認為，上述行業景氣度大多自去年下半年就開始修復，部分領域在一季報已有所兌現。當前A股正在醞釀新一輪的盈利上行周期，需求端偏強同時產能出清較為良好的行業景氣修復斜率較大，并且有望更快地進入盈利修復階段。

除業績高增速方向外，高股息策略也被部分機構所關注。華創證券表示，當前市場處于震蕩休整期，高股息策略或憑借內在類債屬性跑贏市場。高股息策略多對應價值風格，同時具備低估值、高分紅的特征，故在市場整體受到經濟基本面影響回調時，其防御屬性將使回調幅度更小。

財通證券表示，高股息策略的防御性是其超額收益最主要的原因。高股息公司往往估值低、波動性低、業績增速相對也低。當流動性收縮或風險偏好回落壓制市場估值時，因高股息估值對貼現率和風險溢價相對不敏感，所以股價受損相對較弱。

編輯：羅浩

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