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說起價值投資，張磊或者說高瓴資本是繞不開的話題。作為當代中國“價值投資”領域教父級人物，張磊領銜高瓴資本成功投資了騰訊、京東、美團、百度、格力、Airbnb等優質企業，并在《價值》一書中強調，高瓴堅守長期價值投資，買入并長期持有公司股份，做“時間的朋友”，拒絕零和游戲，不以牟取短期利益為目標。他還表示，每個人都是自己的價值投資者。

然而在全球經濟下行周期的壓力下，高瓴一直信奉的“價值投資”鐵律似乎失靈了。

2019年12月2日，格力集團與高瓴旗下珠海明駿簽署《股份轉讓協議》，格力集團擬以46.17元/股的價格，向珠海明駿轉讓持有的格力電器9.02億股無限售條件流通股（占公司總股本15%），珠海明駿成為格力電器第一大股東，格力集團降為持股3.22%。這筆交易中，高瓴資本花費418億，其中自有資金218億，以五年為期限的貸款200億。如果算上利息，高瓴持股格力的每股成本價超過55元。

目前，珠海明駿仍為格力電器第一大股東，持股16.02%，而高瓴旗下HHLR中國基金為格力第九大股東，持有格力電器4339.64萬股，持股占流通股比例0.78%，期末持股市值僅有15.95億元。這也就意味著，高瓴資本共持有格力16.8%的股份。然而，截至6月28日，格力電器的收盤價僅為37.3元/股，不計分紅等因素，僅珠海明駿的浮虧就超過100億元。

此外，高瓴資本下了重注的新能源和醫療賽道，也在這一波的回撤中損失慘重。尤其是隆基綠能和寧德時代，這倆在2022年的累計跌幅均超過了30%。然而截至2023年一季度末，隆基綠能和寧德時代仍排名高瓴A股二級市場持倉前兩位。

其中，隆基綠能今年以來已下跌近30%。高瓴資本旗下的HHLR目前為隆基綠能第四大流通股股東，并在一季度出借了17%的隆基綠能股份參與轉融通證券出借業務，這不屬于減持、出借期滿后歸還。而曾經的“萬億寧王”市值相比于最高點，也已經跌去6000多億元。據悉，高瓴資本參與了寧德時代2020年7月、2022年6月22日的定增，合計獲配近130億。不過，面對寧德時代的暴力下跌，高瓴也并非無動于衷。2022年一季度以及四季度、2023年一季度，HHLR合計減持近1458.45萬股寧德時代，但在多次減持后，HHLR仍是寧德時代第七大流通股股東，持倉約2802.23萬股。

除了醫療和新能源，高瓴重倉的中概股也沒能逃脫周期的命運。高瓴資本旗下的上市企業HHLR Advisors財報顯示，截至今年一季度，其前十大持倉中有七只為中概股，不僅如此，在其全部美股持倉中，中概股合計持有市值占比接近70％。而眾所周知中概股在過去兩年遭遇了資本市場血洗，尤其是公司第一大重倉股百濟神州，由于明星產品澤布替尼（百悅澤）近日遭到美國藥企Pharmacyclics LLC公司的專利訴訟，其美股股價在6月27日盤中觸及177.01美元，創下今年以來在美股的價格新低。

此外，伴隨著投資失敗的噓聲，高瓴資本在2022年年中還傳出了內部無差別裁員的消息，雖然事后高瓴迅速回應稱是造謠，但也透露出外界對其經營狀況的擔憂。

雖然高瓴資本的光環已經失效，但是隨著新周期的開始，也許穿越周期的高瓴資本和張磊會再次證明價值的力量，只是投資者對其的信任能否延續到那個時候或成為最大的變數。（出品｜華博商業評論）

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